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科技新创近年如雨后春笋出现，然而“首次公开发行股票（IPO）”市场却相当冷清。对新创公司来说，上市不仅需面对市场波动，紧接而至的是来自股东和市场追求短期利润的压力。根据研究机构 Renaissance Capital，2015 年科技新创 IPO 的数量，不仅创下 2012 年以来最低纪录，2016 年第一季甚至没有科技公司 IPO。

为了鼓励新创公司上市，创业家莱斯（Eric Ries）、同时也是《精实创业》作者，创立“长期股票交易所（Long-Term Stock Exchange ，LTSE）”，试图改写美国证券交易游戏规则，希望透过奖励长期持股和长远经营策略，让公司和投资人着眼长期利益，避免公司在上市后因短视近利，陷入慢性自杀的窘境。

莱斯在 5 年前出版《精实创业》（The Lean Startup），提出有别于传统认知的创业方法，例如先推出“最小可行产物”以获得消费者回馈，以及“转轴”，根据消费者意见快速更新产物等概念，短时间内获得热烈回响。

其中，LTSE 的概念也首次在书中出现，认为应成立新型、注重长期表现的交易所，不过该想法在当时备受质疑。现在，他将革命带到华尔街，在银行家、创投资本家和监管人纷纷否决这个想法后，仍毅然决然成立公司，花了 3 年招募团队并权衡不同规範是否能达到遏止着重短期获利的不良风气。在种子轮的集资，包含创投资本家 Marc Andreessen、科技出版商 Tim O’Reilly，以及曾任美国首席技术长的 Aneesh Chopra 都投入资金，前纽约证交所财务长 Amy Butte 也担任顾问，并已向监管机关“美国证券交易委员会（SEC）”申请核可。

莱斯形容，当今的市场环境，其实是鼓励公司自我毁灭，而这也是为什幺美国上市公司从 1996 年的巅峰，跌到现在只剩一半不到的原因。

他认为，问题的根源在于，投资人总在追求每季销售、利润、用户量等数字是否成长，一旦公司达不到预期，投资者便撤资，股价也下跌。为了避免此状况，经营者花费更多时间在追求短期绩效，例如管理人为达到营运目标，放弃才投入半季还未见成效的创新专案。

一直以来，美国科技新创都想改革公司上市发行股票的流程，以保护公司免于受到市场注重短期表现带来的不良影响。例如，Google 在 2004 年 IPO 时曾试图用少见的的荷兰式拍卖（Dutch Auction）分配股份，Facebook 在 2012 年 IPO 时也尝试减少投资银行家的控制。硅谷创办人希望透过不同类别的股票，在公司上市后依然保有控制权，可让公司免于被迫施行短期利益的政策。

相较之下，LTSE 採用更为激进的手段，确保公司和投资人以长期发展为目标。透过 LTSE 上市的公司，除了需符合传统 SEC 的规範，还要配合 LTSE 的附加条件。LTSE 和传统证券交易所主要有三点不同：

莱斯解释，执行长或其他高阶管理人，每季获得多少奖金，通常依据每股营收的多寡，也让他们极力追逐数字。要在尝罢厂贰上市的公司，必须配合尝罢厂贰的薪资方案，以确保管理人薪资不受短期股票表现影响。例如，莱斯希望鼓励公司接受股票组合，就算管理层离开公司还是涉入其中，促进他们做出有利于长期的营运政策。

此外，尝罢厂贰也希望可提高公司和投资者的资讯共享，例如研发经费。而为了鼓励资讯公开，尝罢厂贰用投票权当作利诱，如果投资者提供受益人真实姓名、持有股票时间越长，可获得更大比重的投票权。

莱斯认为，尝罢厂贰可消弭过去私人公司对上市可能带来不良影响的疑虑，透过尝罢厂贰，他们可将精力专注于服务消费者，而非当今市场上那些破坏公司价值、令人分心的事物。长远看来，大家可因此赚更多钱。

不过，想推动 LTSE，首先要面临的难关便是如何通过监管机关SEC核可，特别是试图改变现有游戏规则。不仅如此，后续说服公司在 LTSE 登记上市也是一大挑战。《Quartz》指出，公司可能会考量 LTSE 是否能提供足够的投资活动而却步，担心无法获得流通性和合理价钱。

有鉴于此，LTSE 也同意公司可于其他在美国规範内的市场上市，包含纽约证交所和那斯达克。在制度上，《彭博社》指出，莱斯的改革不见得能达到预期效果，例如，让长期股东握有更大投票权，会让股票收购变得更困难，最后受益的将是得意自负的管理人。

由于获得 SEC 核可还需要几年，LTSE 目前锁定的不是 Uber、Airbnb 这类独角兽新创，而锁定有潜力在未来 IPO 的中型新创创办人。“IPO 不会让你失去创新能力”，正是他最有号召力的口号。

文章来源：机房监控